导读：光伏玻璃经营恶化趋势愈演愈烈的背景下，汽车玻璃龙头福耀却能逆势新高，不得不让人反思，光伏产业链的恶性内卷问题。

  光伏玻璃行业自2024年第三季度以来，也出现了经营恶化局面。福莱特2024年Q3亏损2亿，是其2018年以来首次季度亏损。进入第四季度，福莱特亏损幅度扩大至单季度近3亿。

  2024年全年，光伏玻璃价格均价同比下行18%，绝对高低价跌幅更甚。2024年光伏玻璃（2MM）均价为15.26元，而最低价格为11.5元，目前回升至12元附近。

  从全国玻璃价格角度来看，24年全国玻璃均价同比下行18%，最低为24年9月末的1141元，第四季度已回升至1330元。整体回升幅度超过光伏玻璃。

  光伏玻璃全行业恶化的情况，不仅仅体现在价格上，还体现在下游应收账款的风险上。亚玛顿声称，公司应收账款有所延期，回收难度加大，故而对坏账准备加大了计提。而这也是造成光伏玻璃三线龙头亚玛顿业绩大亏的根本原因之一。

  伴随着，光伏制造业内卷加剧，多米诺骨牌持续推向辅材环节，不仅仅是光伏玻璃，光伏胶膜行业也面临同样的问题。作为光伏组件电池以外的主要成本要素，光伏玻璃正在卷入恶性内卷之中。

  2024年Q3开始，伴随着光伏玻璃产能释放以及组件排产环比下行，光伏玻璃价格会出现了明显的下跌走势，并一举击穿多年怕稳态的价格体系，全行业开始亏毛利。

  伴随着2024年9月，光伏玻璃行业自律行动的展开，冷修及堵窑口措施促使光伏玻璃库存高位回落，价格终于自11月后温和回升，但价格仍弱，大幅低于2024年均价。

  除了光伏玻璃供给问题、组件排产下修等因素，光伏组件大厂压价，可能也是主要的因素。只要产能充沛，光伏产业链的压价成为再正常不过的现象了。

  根据2024年12月光伏行业协会披露的自律成本价来看，光伏玻璃目前已占到组件成本的16.36%!

  这么大的成本占比，迫使陷入深度内卷和亏损泥潭的组件大厂纷纷压价。而许多电池组件企业面临严峻的财务危机和债务风险，使得更多玻璃厂将订单给了有突出贡献的公司，进而造成继续价格内卷的风险。

  如果不是这次价格的雪崩，可能很难来想象，光伏玻璃的价格会有这么大的跌幅。毕竟光伏比例的市场占有率相对稳固，且看起来更“团结”。

  通过以上信息数据显示，光伏玻璃行业的五大龙头，占有70%的市场占有率，且TOP2共计录得53%市占率，可谓是非常集中。

  你可能很难来想象，这样集中的市场占有率下的光伏玻璃行业也能出现这样的内卷和价格惨跌的问题吧。

  2025年初，面对恶性竞争加剧的事实，9大光伏玻璃行业有突出贡献的公司发布倡议书，坚决毒玻璃现象。而这9家企业包括了几乎所有的光伏玻璃龙头企业。

  据知情的人偷偷表示，使用三氧化二砷作为澄清剂可使得光伏玻璃成本每吨降低50-60元。以日产量4800吨的企业为例，每天可减少成本24万，一个月可节省本金约700万。从销售端来看，使用三氧化二砷作为澄清剂生产的“毒玻璃”销售价格比普通玻璃价格实惠公道20%。

  但需注意，三氧化二砷是剧毒物质，对人体和环境危害极大。出于环保和安全考虑，它在玻璃生产中已不被允许使用。

  如果按照以上信息及当前价格，使用毒玻璃材料能够更好的降低玻璃成本约4-5%。降低的比例依旧很大的，怪不得，一些别有用心的玻璃企业会铤而走险。这不仅仅是恶性竞争，更是不当竞争，劣币驱逐良币的现象。

  光伏玻璃行业的“团结”，在光伏辅材阵营中极为少见，甚至在整个光伏产业链来说，也极为少见。

  这种“团结”和“共识”，是否会让光伏玻璃行业率先走出内卷的泥潭，迎来曙光呢？

  而这意味着，2024年Q4亚玛顿亏损超过1亿！是三季度的好几倍。而公司解释原因则是：应收账款账期有所延长，回收难度提升，增加计提坏账准备所致。

  这就把有大量应收账款的光伏辅材企业的风险充分揭露了！无独有偶，胶膜背板有突出贡献的公司赛伍技术也出现了类似情况，四季度业绩大亏！

  亚玛顿，一个季度的应收差不多是7亿左右，而其应收账款及票据规模高达11亿！此外，应收款项融资为2.4亿（应收票据贴现），也就是说，应收账款和票据规模实际高达13.5亿，接近单季度营收的2倍！

  应收账款和票据规模为43亿，应收款项融资为25.7亿，合计为69亿左右。Q3营收为39亿，规模不足2个季度营收，略小于亚玛顿。

  对比来看，亚玛顿在应收账款规模上高于（比例）福莱特，有相对更大的应收账款风险。也代表，亚玛顿这样的二三线企业，可能让渡给了组件厂更大的利益换取订单所致！

  2025年，光伏行业见底回升成为大概率事件，但对于许多辅材企业来说，可能还是梦魇时分。毕竟，光伏行业见底是以激烈的差能出清和淘汰赛为前提的。许多组件厂的资不抵债或者债务风险，可能会引起辅材企业面临较大的应收账款风险。

  光伏玻璃行业当前总产能为12.1万吨左右，冷修规模近3万吨，封堵窑口产能约为1.1万吨，实际有效产能约为8万吨，对应组件产能约为44GW。随着未来组件排产续升至50GW以上，光伏玻璃价格面临回升可能。

  但冷修和堵窑口的产能也可能跟随排产和价格回升有复产可能。总的来看，光伏玻璃总产能为12万吨，对应66GW+组件产能，年化792GW。总的来看，光伏玻璃总产能远远不及其他环节。

  光伏玻璃行业市占率较为集中+较为团结+组件排产提升预期，整理来看，光伏玻璃的供需格局可能要好于光伏辅材和主产业链各环节。

  另一方面，当前光伏玻璃整体亏损幅度有限，且占比光伏组件的成本比例过高，在产能整体充裕背景下，成为组件大厂降本的重要目标，博弈难度持续加大，制约反弹空间。

  此外，光伏玻璃行业也面临海外产能冲击。随着组件厂开始加大在海外布局产能，如美国、中东等。海外产能的布局和需求缺口可能会加大冲击供需矛盾，如：

  汽车玻璃龙头福耀玻璃在美国设立了四条光伏组件背板玻璃产能，年产量约为14万吨，规划7万吨。未来可能会加大投入光伏面板玻璃等产能。

  前三季度，福耀玻璃营收增长18.84%，净利润增长32.84%，股价也接连续创新高。

  汽车玻璃准入门槛更高（认证周期和门槛），可以集成更多应用功能如：防晒隔热、调光技术集成、天线集成、全景天幕、无框门玻等新的高价值量应用，使得汽车玻璃的毛利率保持高位。当然这些更多高价值的应用，是光伏玻璃难以匹敌的，也决定了商业模式的差异。

  但光伏玻璃，在户外需要长期可靠性认证，在某一种意义上来说，也应该具有准入门槛。而光伏玻璃的格局基本稳定，或许就说明了这一点。

  光伏玻璃行业的衰弱，是光伏产业链甚至中国制造业内卷的一个缩影。福耀玻璃作为汽车行业供应商，理应也比较弱势，下游占款时间也只相当于一个季度，而光伏玻璃甚至达到了两个季度？光伏胶膜的市场则更长。

  希望，光伏玻璃行业的团结和自律，能够为光伏辅材甚至光伏主产业链提供一个更好的思路。盼望，光伏玻璃行业早日走出泥潭吧！

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  原十亿级私募基金联合发起人、投资总监，“光伏小王子”侯兵hoping分享包括但不限于光伏行业、宏观经济、财富观点等分析！