戈碧迦：光学+特种双轮驱动，费用管控行之有效。公司是国内光学与特种玻璃制作中心民企，产品包括大范围的应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯等范畴，2024年3月北交所上市。2023年毛利率较高的特种玻璃内部比例敏捷扩张，带动经营收入同比增速创历史上最新的记载的一起，支撑全体盈余才能上升。2024年4月公司与重庆鑫景的订单实行结束，短期成绩承压，近年来公司费用管控杰出，期间费用率大幅下降。

  光学玻璃技能与本钱密布构筑护城河，特种玻璃国内自主产品稀缺。光学玻璃具有透明度高、物理与化学性质均匀性强、光学常数准确等特色。据观研全国数据，2023年智能手机是光学玻璃的最大下流，光学玻璃的出产环节出现技能与本钱密布特征。全球光学玻璃职业由外资主导，据简乐尚博、尚普咨询数据，2023年国内光学玻璃市场规模约37.6亿/+4.4%，未来下业对高亮度、高对比度、高像素、微型化光电产品的需求晋级势在必行。特种玻璃归于典型的多种类、小批量产品。国内对特种玻璃“组成—结构—功用”的规则认知缺乏，产品研制仍以盯梢为主，未来将向大尺度、功用集成化等方向开展。

  公司熔炼与成型工艺精深，产能继续扩张。公司不断打破例如玻璃配方与制备、窑炉规划与制作等技能瓶颈，熔炼工艺上公司自行规划直接加热铂金体系，成型工艺上公司自主研制漏料成型、拍压成型、压延成型、大尺度成型等方法。公司北交所上市募投项目“特种高清成像光学玻璃资料扩产项目”将在现有厂区内扩建6条特种玻璃产线亿，项目施行结束后每年将新增1,632吨的特种玻璃产能，估计每年奉献净利润约3,700万、税后IRR超15%。

  出资主张：咱们估计公司2024-2026年归母净利润分别为0.71/0.87/1.1亿，对应EPS分别为0.5/0.62/0.78元。给予公司2025年45-50倍PE，公司每股合理估值区间为27.9-31元，初次掩盖，给予戈碧迦“引荐”评级。

  危险提示：国内微观经济动摇的危险；上游石英砂等原资料价格动摇的危险；下流安防监控等范畴需求修正缓慢的危险；产能扩张没有抵达预期的危险等。